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警惕藝術(shù)金融的黑天鵝

發(fā)布者:超級管理員 來源:本站 發(fā)布時間:2013-08-09 已訪問:447 次
      國內(nèi)資本市場近期又爆出多家上市公司由于高管出事而導致股價暴跌的事件。信息披露機制不完善所顯現(xiàn)的制度短板使得“黑天鵝”事件再次進入到人們的視野之中。從國際到國內(nèi),越來越頻發(fā)的“黑天鵝”事件應(yīng)該引起足夠的重視。對于基本的體系架構(gòu)和運作方式都參照了資本市場的藝術(shù)金融而言,它的機制依附以及其晚生性意味著不健全、不成熟,這似乎在警示著“黑天鵝”降臨的可能性。

  根據(jù)塔勒布的專著《黑天鵝》,“黑天鵝”事件主要有以下3個特點:首先這是小概率事件,即稀有性,在這種意義上,高度可能但不發(fā)生的事件,或者高度不可能而發(fā)生的事件都是對等的;然后,“黑天鵝”不僅僅關(guān)乎事件發(fā)生本身,而且關(guān)乎事件的深度和結(jié)果,這意味著它會產(chǎn)生極大的、瘋狂的沖擊性;最后,這樣的事件是事后(而不是事前)的可預測性,即它的發(fā)生具有意外性,無法根據(jù)過去的證據(jù)去預測它的發(fā)生,超出了我們對于可能性的理解。

  縱觀藝術(shù)金融這幾年的起伏,也許最具“黑天鵝”意義的就是文交所的藝術(shù)品份額化交易事件的始末。它的瘋狂起步和黯淡收官超出了人們的預想,也肯定偏離了設(shè)計者的預期。“黑天鵝”事件在這個時代更加頻發(fā)是有原因的:在信息時代,信息的復雜性、不透明性、不對稱性與信息的同質(zhì)性、公開性這二者的可能幾乎是相當?shù)?,但是由于理性限度以及認知偏差,人往往得出歸納簡化的一致判斷,這使得某一方面的效應(yīng)被擴大。同時,規(guī)模經(jīng)濟雖然使得經(jīng)濟成本降低,但是對于外部波動的抵御能力,大規(guī)模體系可能較之小規(guī)模機構(gòu)更為脆弱。

  從事件性質(zhì)和應(yīng)對策略而言,“黑天鵝”事件分正面“黑天鵝”事件和負面“黑天鵝”事件??赡苁芮罢哂绊懙臅r候,可以采取冒險策略,如果失敗造成的影響不大;可能受后者影響的時候,則要采取保守策略,因為失敗影響將會非常巨大。與現(xiàn)代投資組合理論相反,也有別于一般的風險管理辦法,這就是所謂的杠鈴策略的“凸性”組合:極度保守或者極度冒險,而不是一般保守或者一般冒險。這樣二者的均值仍然是中等風險。聯(lián)系到藝術(shù)金融,目前,國內(nèi)將藝術(shù)品作為資產(chǎn)配置的理論依據(jù)基本是現(xiàn)代投資組合理論,現(xiàn)代投資組合理論假設(shè)了事情發(fā)生的概率,從而建構(gòu)起一套面對不確定性和預測未來的理論體系。如果同時將“黑天鵝”納入考慮范圍,考慮到它的非線性、非對稱性、不平均等特點,那么可能出現(xiàn)的結(jié)果是事物的跳躍式發(fā)展,從過去到當下到未來的不可對稱預測,以及個別個體對整體產(chǎn)生的不成比例的影響。從這種意義上而言,單純的現(xiàn)代投資組合理論可能就要謹慎對待或者做某種體系外的補充。

  國內(nèi)藝術(shù)市場的現(xiàn)代市場機制運作起步相對較晚,藝術(shù)金融更是一個晚生事物。國內(nèi)拍賣市場的關(guān)注側(cè)重點,特別是主力品種書畫板塊明顯不同于海外市場,這使得中國藝術(shù)品市場一定程度上自成體系,似乎是一個相對穩(wěn)定的體系。但是考慮到目前國內(nèi)可供投資的領(lǐng)域相對較窄,藝術(shù)金融可能受到的波動和不穩(wěn)定性既可能來自內(nèi)部,也可能來自外部,前一陣,某些市場觀點認為藝術(shù)市場的獨立還過于樂觀了一點。尤其目前藝術(shù)基金、藝術(shù)信托其實質(zhì)的運作機制信息披露相當有限,去年的藝術(shù)市場查稅事件似乎直接擊中了藝術(shù)金融中脆弱部分,不過后效未全面鋪開而已。今年一些藝術(shù)基金悄悄重新返回一級市場的培育,似乎是意識到問題之所在。因為如果實體經(jīng)濟仍舊沒有得到有效支持,金融系統(tǒng)內(nèi)部風險不斷累積的話,藝術(shù)金融也不可能樂觀。

  從西方的過往經(jīng)驗來看,藝術(shù)市場的危機跟隨著經(jīng)濟危機這只“黑天鵝”的步伐屢見不鮮:1882年法國巴黎大聯(lián)盟銀行的崩潰給19世紀80年代的藝術(shù)市場帶來沉重的壓力;20世紀30年代的“大蕭條”也大大打擊了藝術(shù)市場;1962年的華爾街危機影響了抽象畫市場;1973年石油危機之后的1974年至1978年經(jīng)濟危機使得當代藝術(shù)市場陷入困境。較近的一次觸動藝術(shù)市場的全球性危機發(fā)生在1990年至1991年,其時整個80年代的樂觀情緒一掃而空,從古董到現(xiàn)代藝術(shù)整個藝術(shù)市場都在這場經(jīng)濟危機中受到波及,藝術(shù)作品價格一落千丈,交易量大幅萎縮,多國藝術(shù)圈步入衰退期。

  既然“黑天鵝”的邏輯本身超出我們理性之外,也許有效的方式是將它策略性地納入我們的考慮范圍之內(nèi),而不是忽視它。